财联(lián)社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与(y武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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