国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济(jì)数(shù)据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审(shěn)查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不(bù)够自(zì)信果(guǒ)断，它(tā)们(men)阻碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了(le)范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要(yào)对范围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天(tiān)，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在(zài)，金(jīn)融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的(de)回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍(bào)威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(chū)了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议(yì)需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回(huí)拉扯。利(lì)多因素(sù)方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是(shì)失业(yè)率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能(néng)对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价(jià)格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等(děng)重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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