银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者(zhnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗ě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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