北京时间周五(wǔ)晚(wǎn)间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打(dǎ)断了(le)此(cǐ)前(qián)两个月连续(xù)环(huán)比(bǐ)下降的节(jié)奏；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时(shí)工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持续承(chéng)压的美国地区(qū)银行股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后(hòu)，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据(jù)远高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数据(jù)公(gōng)布(bù)后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和(hé)金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不断(duàn)下降却(què)仍然高企的(de)劳动力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前也(yě)有了有利的发(fā)展(zhǎn)，为就业人数的增长提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会和(hé)劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继(jì)续下降，为连续第(dì)三个(gè)月(yuè)下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在(zài)降温(wēn)。包(bāo)括(kuò)最(zuì)近几周的(de)首次(cì)申(shēn)请失业(yè)金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思(yún)认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者(zhě)信贷和企业(yè)融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据(jù)会让市场对于(yú)下(xià)半年货(huò)币政策放松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢价(jià)部分有所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入调整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高(gāo)主要受益于其(qí)金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这导致美(měi)元名义利(lì)率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利(lì)率(lǜ)有了明显的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议息会议如期加息(xī)25个基点(diǎn)，将(jiāng)政(zhèng)策(cè)利率联(lián)邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在(zài)记者发布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而(ér)，美联(lián)储会后(hòu)声明表示(shì)，委员会(huì)将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻(wén)发(fā)布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命(mìng)上。这(zhè)意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从(cóng)历史经验来(lái)看，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂(zàn)停(tíng)加息，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就业市(shì)场并不配合，美(měi)国就业(yè)市场依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能(néng)在(zài)长(zhǎng)时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉(sù)记(jì)者，4月(yuè)美国非(fēi)农就(jiù)业数据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通(tōng)胀压力(lì)加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在(zài)较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数(shù)据强于(yú)预期或在短(duǎn)期提振美(měi)元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属(s找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思hǔ)的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息(xī)25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大(dà)对(duì)下(xià)半年(nián)降息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振而走强，使均值平台(tái)不(bù)断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储停(tíng)止降息后(hòu)的表现(xiàn)来(lái)看，尽管(guǎn)此后美国经济(jì)仍(réng)市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强(qiáng)的(de)趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金(jīn)价格对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时(shí)间，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下(xià)美国银行(xíng)系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购后(hòu)，因银行(xíng)业长期存(cún)在的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年美国(guó)GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和衰退的(de)共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金的(de)需(xū)求实(shí)际(jì)上是明显下降的(de)。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的(de)数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国(guó)消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买量的(de)减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其(qí)关键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年(nián)四(sì)季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的(de)白(bái)银(yín)因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前(qián)的谨慎转变(biàn)为议(yì)息(xī)后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴(xuē)子落地，且银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)险仍(réng)在(zài)蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美(měi)联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进(jìn)入降息周期(qī)，实际(jì)利率或(huò)将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则(zé)认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长一段时间，且(qiě)高利率环(huán)境(jìng)到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市(shì)场产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观(guān)点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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