调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年(nián)已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于(yú)高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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