申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来(晋m是山西哪里的车lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％晋m是山西哪里的车。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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