作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ng>3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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