近两年火爆的创新产(chǎn)品公募REITs进入密集分红期，近日7只REITs陆(lù)续迎来除息日不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(rì)，公募REITs整(zhěng)体呈现(xiàn)出高比例稳(wěn)定分(fēn)红(hóng)，15只公告2022 年可(kě)供分配金额的REITs产品，平均分红(hóng)比例(lì)接近99％。

　　多位业(yè)内人士(shì)对此表示，强制分红机制是公募REITs主要特征之(zhī)一，稳定分红体(tǐ)现出该类产品长期投(tóu)资价值，通过观(guān)测经营活动现(xiàn)金流、可供(gōng)分配现金等指标，也(yě)是观察REITs项目底层(céng)资产运营(yíng)情(qíng)况的“窗口”。他们也提(tí)醒普通投资者注(zhù)意，与产权类项(xiàng)目相比，特许经(jīng)营(yíng)REITs项目在经营(yíng)权到期后不再产生现金收益，特许经营权(quán)分红目前已包含了利润(rùn)分配和本(běn)金(jīn)的归还(hái)，在选择投资标的时应了解(jiě)资产(chǎn)类型和(hé)分红的特征。

　　15只(zhǐ)公募(mù)REITs产品分(fēn)红

　　平均分红(hóng)比例98.89％

　　公募REITs 进入密集分(fēn)红期，近日7只REITs产品（4月17 日-4月21日(rì)）陆续迎来除息日，此外(wài)尚有6只REITs实际分配情(qíng)况尚(shàng)未公布(bù)。整体来看，公募(mù)REITs呈现出了高比例的(de)稳定分红，15只(zhǐ)公告2022 年(nián)可供分配金额的公募REITs产品中，2022年全(quán)年分配金额(é)占可供分配金额比例平均为98.89％，且绝(jué)大(dà)部分分配比例在96％以上(shàng)。

　　中金基(jī)金相关负责人(rén)对此(cǐ)表示，投资公募REITs的主(zhǔ)要(yào)收益来(lái)源为持(chí)有(yǒu)期(qī)分红收益，以(yǐ)及基金份额交易价(jià)格(gé)的变化。基金份额二(èr)级(jí)市场价格受到(dào)公(gōng)募REITs资产运营情况及市场因素的综合影响，较(jiào)易引起不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思波动(dòng)。与此(cǐ)相(xiāng)比，基金分红预(yù)期则更有规律(lǜ)可循。公募REITs的分红主要来自基础设施(shī)资产的经(jīng)营现金(jīn)流，投资人通过基金募集材料和(hé)信(xìn)息披(pī)露(lù)文件，结合(hé)行业及市场(chǎng)情况，可以分析(xī)基础设施项目的经营(yíng)业绩，作(zuò)为(wèi)进行(xíng)投资决(jué)策(cè)的重(zhòng)要参考。

　　“相对于基金份额二级市场价格变化(huà)导致的浮盈或浮亏(kuī)，分红作为(wèi)基金份额(é)持有(yǒu)人实(shí)际获得(dé)的现金收益，对于长期(qī)投(tóu)资者更具参考价值。”中金基(jī)金(jīn)相关负责(zé)人称。

　　平(píng)安基金(jīn)REITs 投资中心运营高级(jí)副总监李华平也表示，根据《公(gōng)开募集基(jī)础设施证券投资基金(jīn)指引(yǐn)（试行）》及相(xiāng)关法规要求(qiú)，基础设施基金(jīn)应当将90％以(yǐ)上合(hé)并后基金(jīn)年度可分(fēn)配金额(é)以(yǐ)现金形式分配给投资者，强制分红机制是公募REITs的主要(yào)特征之一(yī)，稳定的(de)分红机(jī)制体现出(chū)REITs产品长期投资价(jià)值。

　　中航基金也认为(wèi)，从投资(zī)角度来(lái)看，基础设施公募REITs同(tóng)时具备“股性”和“债性”双重特点。二(èr)级市场(chǎng)价格反映(yìng)这类产品(pǐn)“股性”的一面，分(fēn)红(hóng)体现了这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品的(de)“债性”特(tè)点。公募REITs有强制分红要求(qiú)，分红类似于债券派息(xī)，但不等同于债(zhài)券的固定利息回报，而是由可供(gōng)分配现金(jīn)决定。

　　从机构投资(zī)者的角度来看(kàn)，一(yī)方(fāng)面是公募(mù)REITs丰(fēng)富了(le)机构(gòu)投资者的(de)投(tóu)资(zī)品类，为资产配置多元(yuán)化提(tí)供抓手，具有较强的配置价值(zhí)。另一方面，公募(mù)REITs的分红(hóng)能够帮(bāng)助(zhù)机(jī)构(gòu)投资者稳定收益。机构投资(zī)者公募REITs能够通过分红获取相对于投资债券相对高的收益性，在(zài)有效(xiào)控制(zhì)风(fēng)险的(de)前提下，增厚(hòu)资产包收益，起到(dào)投资“压(yā)舱石”的作用。

　　分红除了投资收益“落袋为安”外(wài)，市(shì)场(chǎng)对于未来分红水平的预(yù)期，也是影(yǐng)响(xiǎng)REITs基(jī)金(jīn)二级市(shì)场价格走(zǒu)势(shì)的关键因素之一。

　　从(cóng)近期公(gōng)募REITs的二级市场(chǎng)表现看，截至4月21日，今年(nián)以来中证REITs（收盘）指(zhǐ)数(shù)收(shōu)于975.99 点，年内下(xià)跌7.44％，未跑赢主要股票(piào)和(hé)债券(quàn)宽基指数。

　　“截(jié)至2023年(nián)3月31日(rì)，有20只公募REITs发布了2022年(nián)年报，部(bù)分产品受宏观经济的影响，可分配金额完成(chéng)率不达预期，一定程度上(shàng)影响了公募REITs二级市场的价格。”李(lǐ)华平称，公募REITs二级市场的价格波动(dòng)受多重因素的(de)影响，投资收益是影响REITs二(èr)级市场价(jià)格的主要因(yīn)素之一，而稳定的(de)分红有利于吸引(yǐn)投资者参(cān)与公募(mù)REITs二级市场的投资。

　　中金基金相关负责人也表示，近期经(jīng)济预期(qī)恢复，一方面(miàn)市场热(rè)点呈现向(xiàng)股(gǔ)票和债券(quàn)回归的过程；另一(yī)方面，基础设施项目的经营业绩相对经(jīng)济活力的改(gǎi)善有一定的(de)滞后性。

　　此外，公募REITs在分红除权(quán)日，将对基金份额的开盘(pán)指导价做调(diào)减(jiǎn)处理(lǐ)，调减金额(é)根(gēn)据(jù)单位基金份(fèn)额的分红金额进(jìn)行计(jì)算(suàn)。除权(quán)操作是对分红前后基金份额净值变化的修正(zhèng)，使投资人在基金分(fēn)红前后均可以获(huò)得(dé)公平的投资(zī)机会。

　　“分红可增(zēng)强(qiáng)投资(zī)者长期(qī)投资的信心，同时需结合持有产品的特性，关注二级市场(chǎng)扰动对整体收益的影响程度。”中航基(jī)金相关人士也称。

　　特许经营权(quán)分红包括利润分配和(hé)本金归还

　　普通投资(zī)者应(yīng)了解底层资产情况(kuàng)

　　多(duō)位(wèi)业内人士还提(tí)醒，与(yǔ)现有公募基(jī)金(jīn)分红前提是本金之上的增值部分不同(tóng)，特许经营权REITs基金运作期间的(de)“分红”界定为“分派”更(gèng)为准确，分派的是本金与(yǔ)增值两个部分，两个部分(fēn)之间(jiān)的(de)比例是变动的，与现有公募基(jī)金分红差异很大，大多数普通(tōng)投资(zī)者(zhě)可能把(bǎ)“分派(pài)”金额误认(rèn)为是持续分红。一旦(dàn)30年、40年、50年、60年等合同年限到期后基金(jīn)价值面临极大不确定性，这是该(gāi)类投资者应该(gāi)注意的情况。

　　李(lǐ)华平表示，目前公(gōng)募REITs主要有特(tè)许经(jīng)营权类和(hé)产权类两大资产类(lèi)型，持有产权类产(chǎn)品的收(shōu)益主要包括每年的现金分红(hóng)及资产增值的收益，而(ér)持(chí)有(yǒu)特许(xǔ)经营类产品(pǐn)的收益主要来(lái)自(zì)项目每(měi)年(nián)的现金(jīn)分红。其(qí)中，特许经营权类资产的分红包括了利润分配和(hé)本金的归还(hái)，两(liǎng)者的比率也(yě)是变(biàn)动的，对特许经营权类资产的公(gōng)募REITs可以(yǐ)内(nèi)部收(shōu)益率（IRR）来衡量(liàng)投资收益(y不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ì)。普通(tōng)投(tóu)资者在选(xuǎn)择投资标的时，应了解公募(mù)REITs底层资产的类型。

　　中航(háng)基金(jīn)也表示，从细(xì)分来看，各类公募REITs分(fēn)红因底层资(zī)产(chǎn)属性不同而形成区别。特许经营权类的公募REITs产品因其分红相(xiāng)当于包含“本金+收益”，分红相对较多，债性偏强。而产权类的(de)公募REITs分红主要为“收(shōu)益”，更看重(zhòng)底层资产的(de)价值增(zēng)值(zhí)，所(suǒ)以相(xiāng)对股性偏强(qiáng)。普(pǔ)通投资者在选(xuǎn)择公募REIT时，需要考虑底(dǐ)层资产属性，对所选择产品的二级市场(chǎng)价(jià)格和分红有合理预(yù)期。

　　中金基金相关负责(zé)人也认为，与(yǔ)产权(quán)类项(xiàng)目(mù)相比，特(tè)许经营项(xiàng)目在经营权到期后不再能(néng)产(chǎn)生(shēng)现金收益，因(yīn)此(cǐ)将可供分配金额的分配理(lǐ)解为“分派”比(bǐ)“分(fēn)红”更加准确。基于这个特点(diǎn)，剩余经(jīng)营期限较短的特许经营项目，通常具备(bèi)更高的分(fēn)派(pài)率水平。对于剩余期限(xiàn)较(jiào)长的特许经营权项目，即使分派(pài)率相对较低，也有足够年限收回本(běn)金并(bìng)取得收益(yì)。

　　中(zhōng)金基金(jīn)该负(fù)责人提醒(xǐng)投资者注意，特许经营权项目的分(fēn)派(pài)金(jīn)额包含了投资(zī)本金，在不进(jìn)行扩募的(de)情(qíng)况下，基金份额单价(jià)随着分派进度逐年下(xià)降是正常现象，投资特许经营权REITs的收益来自项(xiàng)目剩余期限产生的现(xiàn)金(jīn)流。

　　“与特许经营(yíng)项目相比，产(chǎn)权类项目的(de)土地或建筑(zhù)的(de)剩余使用(yòng)年(nián)限一般(bān)较长，再加(jiā)上到期后通过对(duì)建筑的更新改造或(huò)补(bǔ)缴土地(dì)出让金等追加(jiā)投(tóu)资，有机(jī)会进一步延(yán)长经营期限(xiàn)。这种类似(shì)永续(xù)经(jīng)营的假设(shè)反映在基础资产的估值上，使产(chǎn)权类(lèi)REITs具备(bèi)更显著的资产(chǎn)投资属性。”该(gāi)负(fù)责人称。

　　观测内部收益(yì)率等指标

　　评估项目底层资产运(yùn)营(yíng)情况

　　在(zài)基金分红的(de)时点(diǎn)，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士还表示，在产品分(fēn)红期(qī)，投资者(zhě)可(kě)以观测经营活动现金流(liú)、可供分配现(xiàn)金(jīn)、内部(bù)收益率等指标，来观察和评估项目底(dǐ)层资(zī)产的运(yùn)营情况。

　　中(zhōng)航(háng)基金表示，年(nián)报指(zhǐ)标中(zhōng)，跟(gēn)现金相(xiāng)关的指标有两(liǎng)个：一是年报中披(pī)露的经营活动现金流(liú)，二是(shì)可供(gōng)分配现(xiàn)金，二者存(cún)在(zài)本质(zhì)性区别(bié)。经营(yíng)活动产生的现金(jīn)净流量是指企业经营(yíng)、筹资、投资(zī)产生的现(xiàn)金流，基于企业本身经(jīng)营活动产生(shēng)；可供分配的现金实质上(shàng)是(shì)从EBITDA出发，对非现金(jīn)影响利(lì)润(rùn)表(biǎo)的项目(mù)进(jìn)行调整(zhěng)，加期初现金，最终得到的账面现金(jīn)。

　　李华平也(yě)表示，公募REITs作为资产(chǎn)配(pèi)置新(xīn)选择，投资价值(zhí)体(tǐ)现在相对股债市(shì)场独立的资产(chǎn)配置功(gōng)能，比较适(shì)合长(zhǎng)期持有。建议(yì)投资(zī)者(zhě)对经营权类的资产可(kě)以更多关注内部收(shōu)益率的(de)高(gāo)低，对(duì)产权类的(de)资产(chǎn)更(gèng)多关注分派率高低。因为公募REITs可分配收益(yì)主要来自底层(céng)资产的经(jīng)营净(jìng)现金(jīn)流，所以底层资产运营情(qíng)况直接影响投资回报，投(tóu)资者可综(zōng)合考虑原始权益人综合实(shí)力(lì)、运营管理机构实力、公募基金管(guǎn)理人实力等多(duō)重因素来选(xuǎn)择投资标的。

　　中信证(zhèng)券研报也显示，公募REITs进(jìn)入密集分(fēn)红期，由于分红(hóng)交易带(dài)来的(de)短(duǎn)期博弈机会(huì)仍在，叠(dié)加此前市场(chǎng)接(jiē)连回调，建(jiàn)议投资者关注(zhù)有基(jī)本面支撑(chēng)、填权效应(yīng)相对明显、同(tóng)时分红规模较为可观(guān)的(de)个(gè)券(quàn)。

　　“公(gōng)募REITs的(de)招募说明书均会载明REITs在发行(xíng)首年(nián)及次年的可供分(fēn)配金额(é)预(yù)测(cè)。投资者可以将REITs的实际分红金额与募(mù)集材料中披露预测(cè)进行比(bǐ)较分析(xī)，结合经济及市场的实际环境，对基础设施项目的运营(yíng)业绩及REITs的管理(lǐ)能力进行判断(duàn)。”中金基金上(shàng)述负责(zé)人(rén)也称。

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