申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研(那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲yán)发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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