5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双(s正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？huāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及(jí)预期(qī)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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