私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试。私募下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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