作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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