4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上(shàng)行3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车(chē)物流(liú)指数(shù)较3月均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大的工(gōng)业(yè)生产(chǎn)可(kě)能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价(jià)政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居(jū)民此前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求(qiú)得到集(jí)中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出(chū)行人数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地(dì)及(jí)在(zài)手资金(j画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东īn)情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批(pī)发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能继续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价(jià)格(gé)总指数(shù)环(huán)比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出(chū)口(kǒu)需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格(gé)局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购(gòu)房需求回(huí)升背(bèi)景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建投资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下(xià)，社融(róng)同比(bǐ)增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政府(fǔ)债融资较(jiào)去(qù)年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基(jī)数下，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银行金融(róng)工具仍是近期准(zhǔn)财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸显》

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