金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排(pái)放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格(gé)回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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