财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jī古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么ng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐ古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么ng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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