作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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