调油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国(guó唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出(chū)现了(le)不(bù)稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价(jià)差(chà)高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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