来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍(r写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语éng)然(rán)不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的(de)位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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