大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的(d莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗e)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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