北京时间(jiān)周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的(de)4月(yuè)美(měi)国非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月(yuè)连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平(píng)均小时(shí)工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视(shì)作利(lì)好(hǎo)的是，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月非农数据(jù)均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续(xù)承压的美国地区银(yín)行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年(nián)期(qī)国债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远高于(yú)前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此(cǐ)前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期货(huò)短线走低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融行业持续(xù)裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了(le)裁员的影响，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对(duì)就(jiù)业(yè)数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动(dòng)力流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指(蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头zhǐ)向了与其他劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对于(yú)下半年货(huò)币政策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢价(jià)部分有所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来看，美(měi)国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继(jì)续(xù)看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要(yào)受益于(yú)其金融属性，尤其是市(shì)场(chǎng)预计5月是美(měi)联储最后一(yī)次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可(kě)能降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会(huì)议如(rú)期加(jiā)息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者(zhě)发布会上的(de)讲话暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声(shēng)明表示(shì)，委员会将密(mì)切关注未来发布(bù)的(de)信息(xī)，并评估其对货币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命(mìng)上。这(zhè)意味着美联(lián)储是否(fǒu)结束加息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开(kāi)始降息(xī)，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来(lái)看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发(fā)酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升温叠(dié)加市(shì)场(chǎng)预期(qī)美(měi)联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国就(jiù)业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高，贵(guì)金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希望暂(zàn)停加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市(蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头shì)场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金(jīn)属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就业数据(jù)和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联(lián)储(chǔ)可能(néng)会在较长时间内维持高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境，且6月再(zài)次加息的(de)预期(qī)开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短(duǎn)期(qī)提振美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美(měi)联储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美(měi)联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一(yī)段时间，失业率继续走低，但美(měi)联(lián)储并未(wèi)再次加息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收益(yì)率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前(qián)情况不同的是(shì)，通(tōng)胀率相对更(gèng)高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金价(jià)格对降息(xī)并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍(réng)健康(kāng)并(bìng)有弹性(xìng)，但(dàn)高利(lì)率环境(jìng)下美国银(yín)行系(xì)统风(fēng)险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银(yín)行宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资(zī)成(chéng)本正在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大(dà)幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业(yè)投资和库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断(duàn)上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄金的(de)需求实际上是明显下(xià)降的(de)。世(shì)界(jiè)黄金(jīn)协会公(gōng)布(bù)的数据显示，今年(nián)第一季(jì)度(dù)剔除场外交易(yì)的全球黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较高(gāo)，但其(qí)余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄(huáng)金价(jià)格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金(jīn)投资(zī)需在(zài)一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国(guó)经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此，金银比价(jià)大(dà)概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息(xī)前已经被(bèi)充分计提(tí)，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度(dù)表现为极为乐观，伦(lún)敦蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头现货(huò)黄金(jīn)甚至(zhì)创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并(bìng)将(jiāng)进入降息周期，实际(jì)利率或(huò)将继(jì)续(xù)下(xià)行，贵金属中长期(qī)仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于(yú)黄金而言(yán)，市(shì)场寄希(xī)望于美联储(chǔ)最后一(yī)次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在恢(huī)复上行(xíng)趋(qū)势的可能性。但(dàn)当(dāng)前美(měi)通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧缩(suō)动作(zuò)并没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎为上。

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