5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年(nián)内(nèi)超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)认为，资金(jīn)对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是(shì)基(jī)于对板块(kuài)中长期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位(wèi)后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

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　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，月(yuè)内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预(yù)期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不世界上哪个国家女人最开放及(jí)预(yù)期，从而导(dǎo)致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行(xíng)业(yè)正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国(guó)经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企对资产(chǎn)回报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)提(tí)升也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数字化的(de)长(zhǎng)期(qī)关(guān)键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值(zhí)处于(yú)底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个(gè)股的(de)股价其实是过(guò)度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体板块年(nián)内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买也能看出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估值(zhí)合(hé)理甚(shèn)至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质的(de)公司处于历史(shǐ)估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开启新(xīn)一轮(lún)的(de)工(gōng)业(yè)革(gé)命，它是信息革命(mìng)经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面(miàn)影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来(lái)的技术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智(zhì)能(néng)应用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬件也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期(qī)看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关(guān)注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大对于科技(jì)安全的强调(diào)为芯片的国产替(tì)代提供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边(biān)际(jì)变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)公司的(de)一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关(guān)注的(de)方向。存(cún)储作(zuò)为半导体中最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关(guān)注景气度修复速(sù)度(dù)和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势(shì)比较确定，但改善(shàn)的(de)过程中股价(jià)有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合(hé)判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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