昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我阴肖有哪几个生肖喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)阴肖有哪几个生肖秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国阴肖有哪几个生肖内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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