自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基(jī)本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管(guǎn)理的(de)易(yì)方达(dá)优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的(de)头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基(jī)金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出(chū)了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给投(tóu)资者带来长期(qī)可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营(yíng)活动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了(le)年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下来(lái)的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末(mò)前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业(yè)投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部(bù)分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一(yī)生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的(de)困难模(mó)式(shì)，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策(cè)放松管(guǎn)制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大(dà)的(de)概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)板(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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