国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美(měi)国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议，为第一(yī)共和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的(de)内(nèi)部审查(chá)报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发(fā)现了(le)风险，却(què)没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的(de)错(cuò)误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融(róng)业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机(jī)构的(de)公(gōng)开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动性指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标准和(hé)的(de)流动(dòng)性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心(xīn)个人(rén)消费支(zhī)出在(zài)内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前(qián)美(měi)联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季(jì)度(dù)经济(jì)的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议(yì)并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融以及(jí)经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风(fēng)险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要(yào)重点关(guān)注美联储(chǔ)声(shēng)明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的(de)压制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空(kōng)因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落(luò)地后(hòu)的一段时(shí)间内，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的修正走势(shì)，美(měi)联储还(hái)需在更多(duō)数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美(měi)元的(de)趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是(shì)美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越(yuè)来越(yuè)多(duō)的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计(jì)在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储议息会议(yì)给(gěi)出的(de)指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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