近日，国内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续(xù)公(gōng)布(bù)了一季报。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季(jì)度，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期利(lì)息收(shōu)入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023shōu)益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余(yú)额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)白(bái)银在初(chū)期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业(yè)属(shǔ)性(xìng)及美联储(chǔ)加息预(yù)期(qī)升温(wēn)影(yǐng)响，白银77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流(liú)动(dòng)性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)的(de)加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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