四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽rong>关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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