申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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