金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整(zhěng中国欠别国钱吗)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)中国欠别国钱吗多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优(yōu)。

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