近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(n二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗èi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子(zi)未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和4二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗8.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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