5月13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告(gào)称，其累计有效认(rèn)购申请份额总额超(chāo)过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例(lì)配售(shòu)。这(zhè)则小公告体现出市场(chǎng)对这一“中(zhōng)特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估(gū)”的行情(qíng)，市场关注度非(fēi)常高，5月(yuè)15日(rì)首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估”行情(qíng)的催化剂。实际上，早在去年底及今年(nián)一季度(dù)，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调仓换(huàn)股“中特(tè)估概念”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特估(gū)”资(zī)金面、情绪面、估值(zhí)方(fāng)式等问题成为(wèi)市(shì)场关注焦点，中国基(jī)金报(bào)采访(fǎng)多位(wèi)投研人士，解析“中特(tè)估(gū)”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密(mì)集上报(bào)发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对“中特(tè)估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现启(qǐ)动(dòng)“比例配(pèi)售”情况，今年场内多(duō)只“中字(zì)头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多只(zhǐ)国央企主题基金(jīn)发行，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日(rì)就有怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(yǒu)3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现(xiàn)代能(néng)源(yuán)等ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这(zhè)一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机(jī)会基金经理何龙表示，央企ETF发(fā)行在情绪上是构成催化(huà)因素的，近(jìn)期(qī)银行股(gǔ)大涨的一(yī)个催化因素就是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随(suí)着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金的(de)申报发行，我认(rèn)为确(què)实会成为(wèi)引爆行(xíng)情(qíng)的催化剂(jì)，基本面、资金面、政策(cè)面都(dōu)在向好，下(xià)半(bàn)年(nián)，中特(tè)估有(yǒu)可能独领风骚(sāo)。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基金(jīn)指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基(jī)金经(jīng)理杨振(zhèn)建就表(biǎo)示，近期密集申报的国央企主题基金(jīn)主要涉及“股东回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现代(dài)能源”几(jǐ)大主(zhǔ)题，这样的布局可以更好支持央(yāng)国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的(de)催化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体(tǐ)平(píng)淡，近期(qī)多(duō)只国(guó)央(yāng)企(qǐ)主题基金(jīn)申报和发行(xíng)，行情火热下(xià)将为市场带来增量资金，有望(wàng)推动(dòng)进一(yī)步上涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此(cǐ)外(wài)，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极(jí)布局(jú)央国企主(zhǔ)题基金(jīn)，一方面是因为新(xīn)一(yī)轮深化国企改革的大幕(mù)将(jiāng)拉开，叠(dié)加“中特估”概念，央国企上市公司的投(tóu)资价值(zhí)凸显，该主题(tí)的基(jī)金将为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)更丰富的工具以参与到央国(guó)企投资。另(lìng)一方面是落实公募基金行(xíng)业(yè)高质量发展的要求，引导更多(duō)资(zī)金参与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募(mù)基金服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济(jì)和国家(jiā)战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企(qǐ)相关标的和板块带来增量(liàng)资金，提升交(jiāo)易活跃度(dù)，有(yǒu)望(wàng)成为中(zhōng)特(tè)估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道(dà怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义o)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显，中(zhōng)特估和人(rén)工智能成(chéng)为两大明显的主线，而新(xīn)能源等前期热门赛道股冷(lěng)却，在此(cǐ)背景下，一些(xiē)基金(jīn)经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金(jīn)经理(lǐ)章恒直言，自己(jǐ)目前重(zhòng)点关(guān)注三(sān)大行业，火电、券商、军工，这三(sān)大(dà)行业主要是央企或地方国资所在的(de)行业，民营(yíng)企业(yè)占(zhàn)比较(jiào)少。

　　“首先是基(jī)于行(xíng)业本(běn)身(shēn)基本面在(zài)今年会(huì)有重大的向上变化的机(jī)会，比如(rú)火电(diàn)，会(huì)受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益于今年市场(chǎng)成交量的(de)放大，盈(yíng)利(lì)大(dà)幅增(zēng)长(zhǎng)等。同时，随着国有企业改(gǎi)革的推进，大概(gài)率这些企业会(huì)进入一个(gè)提(tí)质增(zēng)效(xiào)、释放业绩(jì)的过程(chéng)。”章恒表示，中(zhōng)特估(gū)是过去5年10年改革的成(chéng)果(guǒ)，是非常基(jī)本面的，和他过去1至2年(nián)研(yán)究投资思路也非常吻合(hé)，为(wèi)在下半年抓住这波中特估的(de)投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去(qù)年年底已(yǐ)开始(shǐ)重(zhòng)视(shì)中特估(gū)的(de)投资机会，判(pàn)断中特估的机会(huì)未(wèi)来三年分(fēn)两个(gè)阶段。”融通(tōng)红利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)表示(shì)，第一阶段也就是今年以数字经济(jì)和(hé)“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高(gāo)的品种，将(jiāng)会迎(yíng)来普涨性的(de)机会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在主题(tí)性机(jī)会(huì)消散以后，基于顶(dǐng)层设计对(duì)国央经营管理价值导向变化，我(wǒ)们(men)判断经营(yíng)成果(guǒ)随之(zhī)改变是一个慢变量(liàng)，会在未来两(liǎng)年(nián)体现在每一个央国企的报(bào)表中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘公司经营层面可能(néng)发生显(xiǎn)著正向(xiàng)变(biàn)化的个股提前进(jìn怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义)行布局(jú)，比(bǐ)如医(yī)药(yào)和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出(chū)不少基金在行(xíng)动。国金(jīn)证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所数(shù)据显示，偏(piān)股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)2022年年报前(qián)十大重仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持(chí)仓(cāng)中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市(shì)值比例(lì)提高到(dào)4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓(cāng)中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的数据(jù)，剔除(chú)个股涨跌影响(xiǎng)，估计(jì)了(le)各基金主动(dòng)加仓“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金主(zhǔ)动(dòng)加仓了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年(nián)末(mò)不持有“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信(xìn)证券数据统计也(yě)显示，一季度主动偏(piān)股型公募基(jī)金对港股央(yāng)国企的持股市值(zhí)比重达到2019年以来的(de)新高，港股(gǔ)央国企(qǐ)持股(gǔ)总市值占港股持股总市值(zhí)的比(bǐ)重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构建国央企专门(mén)的股票库

　　可以说(shuō)中国特色估值体系，正深刻影响(xiǎng)基(jī)金公司的投研，落实(shí)到日常(cháng)的投(tóu)研流程(chéng)和实践之中(zhōng)，不少(shǎo)基金公司在加大(dà)投研力量，更有专门构(gòu)建国央企股票库(kù)。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基(jī)金经理何(hé)龙就介绍(shào)，一(yī)方面，从顶(dǐng)层(céng)设计改变研(yán)究(jiū)员过去(qù)对国央企的固定思维，需要实地考察国(guó)央(yāng)企(qǐ)，并(bìng)且需要利用当(dāng)前(qián)国央(yāng)企愿(yuàn)意交流的契(qì)机，多花精力去进(jìn)行跟(gēn)踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要(yào)求研究员将(jiāng)自(zì)己(jǐ)所覆盖(gài)行业的(de)所有国央企构建专门的(de)股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实地调研的的成果，了解国央企经营思路和财务导向的(de)变(biàn)化，结合行业趋势(shì)和(hé)特征，寻找价(jià)值洼地，发现预(yù)期(qī)差(chà)。

　　同样(yàng)的，银华(huá)基金ETF业务总监(jiān)王帅也(yě)谈到(dào)“认识”上的重视(shì)。他表(biǎo)示，通(tōng)过(guò)深入学(xué)习，对“中特估”有了更(gèng)深刻(kè)的认识：首先要认识市场体制机(jī)制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发展能力等方面所(suǒ)体现的鲜明中国元(yuán)素和发(fā)展阶段特征，“中特估”应该(gāi)是在此基础(chǔ)上构建(jiàn)的(de)具有时代特征和中(zhōng)国特色(sè)、符合国家(jiā)战(zhàn)略导向的估值体系，而不是(shì)简单套用国(guó)外的传统估值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估(gū)是一种新的(de)提法，但是这(zhè)个概念所涉及到(dào)的行业和公司，一(yī)直(zhí)在发生的(de)变化(huà)。”万家基金经理(lǐ)章(zhāng)恒表示，万(wàn)家基金一直非常关(guān)注传统产业(yè)的变(biàn)化，诸如煤炭、金融(róng)、建筑(zhù)等(děng)多个领域，因(yīn)此也是一定(dìng)能(néng)够抓住中特估这波行情的机会的。同时，随着时局的变化(huà)，也(yě)在增(zēng)加(jiā)相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席经(jīng)济学(xué)家魏凤春表示，积极践行中国(guó)特(tè)色的(de)估(gū)值(zhí)体系是资本市场使命(mìng)，投资者需要(yào)学习(xí)领会(huì)并(bìng)针对原有的估值(zhí)体系进行(xíng)改造，以适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确该(gāi)体系的框架是第(dì)一位的工作，合理设置指(zhǐ)标也(yě)非常(cháng)重(zhòng)要，投资者的认(rèn)可和实施是最终该体系能否具备(bèi)长期(qī)价值的基(jī)础。不(bù)过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值(zhí)是很大(dà)的认知误区，市(shì)场化(huà)认可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现(xiàn)社(shè)会价值(zhí)与国家(jiā)战(zhàn)略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是(shì)国民经济的(de)支(zhī)柱，国企央企发展(zhǎn)要符合国家战略发展(zhǎn)发向，更需(xū)要承担社会公(gōng)共(gòng)责任等(děng)。而这些(xiē)都应(yīng)该考虑进(jìn)估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央(yāng)企的估(gū)值方式要充分体现企(qǐ)业的(de)社会价值与国家战略(lüè)价值，目前(qián)已经(jīng)形成了初步的(de)企业(yè)社会价值评价体系(xì)。

　　“如(rú)何定价国有企(qǐ)业承担社会价值(zhí)、符(fú)合国家战略(lüè)发展(zhǎn)的价值(zhí)？首要任(rèn)务(wù)就构建中(zhōng)国特色的价值评(píng)价体(tǐ)系，改变从以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主(zhǔ)要方法的单(dān)一价值估值体系，转向社(shè)会整(zhěng)体价(jià)值观念、纳入中国(guó)特色的ESG评价体系(xì)，充分体现企业的社(shè)会价值(zhí)与国家(jiā)战略价(jià)值(zhí)。”博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资部(bù)基金经(jīng)理杨振建表示(shì)。

　　杨振建也(yě)直言，近年来(lái)国(guó)资委(wěi)指导国内团(tuán)队对于(yú)中国特色ESG披露与评(píng)价体系不断探索(suǒ)，结合(hé)国际通用(yòng)规则，目前(qián)已经形成了初步的企业(yè)社会(huì)价值评价(jià)体系，其中(zhōng)包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上(shàng)市公(gōng)司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅也认(rèn)为，“中特(tè)估”应该是注重企业价值的(de)可持续估值，要(yào)重视股东、员工和社会(huì)责任等要(yào)素对(duì)企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金(jīn)流、持续增长的(de)盈(yíng)利、科(kē)技创新对提(tí)升企业内在价值的积极作(zuò)用，这(zhè)样有利(lì)于提高估值定价(jià)模(mó)型的科(kē)学性和有效性。

　　“在指数(shù)编制(zhì)、策(cè)略构建(jiàn)等(děng)实务工作中，都有成熟的量(liàng)化指标可以使用，包括净资产收益率、营业(yè)现金(jīn)比率、资(zī)产(chǎn)负债(zhài)率、研发经(jīng)费投入(rù)强度等等(děng)。”王帅也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实金融(róng)精选基(jī)金经理李欣更细致分析在估(gū)值思维、估值结论、估值判(pàn)断(duàn)上有变化(huà)，尤其是(shì)估值(zhí)的方法和指标上(shàng)，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本等(děng)，以及在纵向和横向上的研究(jiū)，强调政策优(yōu)惠(huì)、产业发(fā)展、市(shì)场竞争力和可持(chí)续发展等各种因素与企业价值的关系。这些因素在对估值结论和判断的影(yǐng)响(xiǎng)上，也使得中(zhōng)国特(tè)色的估值体系与(yǔ)传统的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估(gū)值结论(lùn)和估值判(pàn)断的(de)变化，都是(shì)为了更(gèng)好地适应中国(guó)的市场和经济特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更(gèng)合理(lǐ)的企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直言，这需要(yào)在实践中进(jìn)行(xíng)探索，目前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：优美励志的句子网 怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义