银行业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保教师一年的工作日有多少天，一年有多少周险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入教师一年的工作日有多少天，一年有多少周衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价教师一年的工作日有多少天，一年有多少周格趋势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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