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分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低(dī)估值、高分(fēn)红

　　低估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商在(zài)内的“中特(tè)估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估值分(fēn)别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的大幅(fú)上涨后，当前这(zhè)些板块估值(zhí)仍处于(yú)历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同时(shí)，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分(fēn)红(hóng)也成为其进(jìn)可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续(xù)支撑和(hé)催(cuī)化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和(hé)运营(yíng)商板块修复(fù)的重要驱动(dòng)分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导。

　　1）“一带(dài)一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合声明(míng)、中巴(bā)联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年(nián)10月以来，数字经济上升为(wèi)国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年(nián)国务(wù)院改组又(yòu)新设国家数(shù)据局。运营商作为“数(shù)字经(jīng)济(jì)”的基(jī)础(chǔ)设施，持续得到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范式之三：景(jǐng)气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的(de)全(quán)年宏观主线驱动盈利能力(lì)修(xiū)复，带(dài)动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为(wèi)原(yuán)材料(liào)高度依赖海外供应、同(tóng)时(shí)下游需求基本集中在(zài)国内(nèi)市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观(guān)趋(qū)势。2）中国经济复(fù)苏(sū)，下游领域需(xū)求预(yù)期(qī)回暖，能源产业(yè)链(liàn)尤其是行业龙(lóng)头盈利(lì)已在(zài)修复。

　　四(sì)、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点(diǎn)关(guān)注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商等之(zhī)外，当前我(wǒ)们建议关注机(jī)械(xiè)（造(zào)船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支持的战略(lüè)性(xìng)产(chǎn)业之(zhī)一，近年来经历了(le)行(xíng)业调整和(hé)产能过剩的困境，但近期板(bǎn)块景气已在改善：一方面，随着全球航运(yùn)市场需(xū)求(qiú)正在(zài)增长，带来包括化学品船与成品油(yóu)轮船的订(dìng)单(dān)大幅提升。另一方面，国企改革推(tuī)动造船企(qǐ)业重(zhòng)组(zǔ)整合和产(chǎn)能(néng)优化(huà)之下，国内船舶制造业已在(zài)逐步实现结构调整分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类(lèi)债属(shǔ)性突出。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确(què)定性较高。同时近几年，高(gāo)速公(gōng)路及铁路板块(kuài)上市公司更(gèng)加注重投(tóu)资人回报，多(duō)家公司(sī)发布股(gǔ)东回报计划，大(dà)幅提高(gāo)分红(hóng)比例(lì)以及承诺未来几(jǐ)年高分红水平，给投资人带来确(què)定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背(bèi)景下融资需求回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估值也(yě)具备修(xiū)复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连(lián)续三(s分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导ān)个月超预期(qī)回(huí)暖，在稳(wěn)增长和扩投资(zī)的政策基调下(xià)，后(hòu)续信贷、社融仍有(yǒu)望(wàng)平稳增长。此外，作(zuò)为业(yè)绩(jì)稳定(dìng)且高(gāo)分红(hóng)的板块，当前银行(xíng)PB估(gū)值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较(jiào)大。