美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关于(yú)联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协(xié)多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐(lè)观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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