“一带(dài)一(yī)路”对冲欧(ōu)美拖累无(wú)疑(yí)是(shì)2023年出口最(zuì)大的看点。即使考虑去年的低(dī)基数，4月的出口增速也不(bù)赖，与(yǔ)韩国、越南等邻国形成鲜明对(duì)比；拉(lā)动方面，“一(yī)带一(yī)路”国(guó)家成为(wèi)主角(jiǎo)，欧美发达经济体(tǐ)整体偏弱。今年1-4月“一(yī)带(dài)一(yī)路”国家在中国(guó)出口的份额(é)约(yuē)为36.0％超过美(měi)欧日（34.3％），粗略(lüè)计算(suàn)，如果今年“一带一路(lù)”出口增速保持在(zài)6％以上，那(nà)么在增量上就可能(néng)对冲美欧日出口的(de)下滑，使(shǐ)得全年2023年全年的出(chū)口增速(sù)转正。

　　从整体看(kàn)，3、4月份的数据再次验证，当前观察的中(zhōng)国的(de)出口“不看(kàn)港口，不(bù)看(kàn)韩、越”。港(gǎng)口数据和韩国、越南出口通胀作为传统观察(chá)中国出口增速的重要指标，但随着中(zhōng)国(guó)出口结构向“一带(dài)一路”国家转移(yí)，其对中国出(chū)口的指示作用逐渐下降。一方面，由于(yú)多(duō)数(shù)“一带一路”国家偏(piān)向内(nèi)陆，汽车、火车等陆路运输占(zhàn)比和(hé)增速快(kuài)速上升，导致港口数据与实际(jì)出口(kǒu)增速持(chí)续偏(piān)离(lí)，另一方面，以往韩国、越南(nán)出口增速(sù)与中国出口基本保持统一(yī)趋(qū)势，但(dàn)由于产品结构(gòu)差异，2023年以来两者产生较大背离。出口结(jié)构(gòu)性变(biàn)化(huà)背景下，传统观察框架适用性减弱，信(xìn)息的噪音和预期的波动(dòng)可能加(jiā)大。

　　国别(bié)方面，擘画(huà)外贸(mào)蓝图(tú)的突破(pò)口(kǒu)仍(réng)在于“一带一路”国(guó)家。除低基(jī)数影响(xiǎng)之外，4月对俄出(chū)口的(de)高增反(fǎn)映“一带一路”贸易持续活跃，沿路经(jīng)济带(dài)仍是我(wǒ)国稳外(wài)贸的(de)“抓手”。4月对东盟出口增(zēng)速暂时(shí)回落(luò)，不过整(zhěng)体(tǐ)来看，自(zì)2022年初(chū)以(yǐ)来“俄(é)+东(dōng)盟升(shēng)、欧美(měi)降”的(de)趋(qū)势加速，日韩份额保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　产(chǎn)品方面，4月出口结(jié)构继续延(yán)续“扬(yáng)长避(bì)短”的属性。中国4月汽车及机电(diàn)出口金额维(wéi)持强势，增速较(jiào)3月进一步(bù)加快部(bù)分源于去年低基(jī)数(shù)原因，不过对同比的拉动仍明显好于韩国，半导体(tǐ)出口跌(diē)幅则相较(jiào)韩国更加(jiā)“温和”。从散点图看，量价齐升的汽车出口反映海外车市较(jiào)高景气(qì)度与产业链韧性仍可在(zài)一段时间内支撑(chēng)出口，而(ér)受全球半(bàn)导体周期影(一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽yǐng)响，集成电路4月出(chū)口(kǒu)量(liàng)与价格均偏萎缩。

　　那么，2023年(nián)出口最大的变数：“一带一路”的空间有多大？站在2022年(nián)年底，市(shì)场大多聚焦欧美经济衰退的(de)拖累，而聚光灯之外“一带(dài)一路”却在稳定外贸(mào)上发(fā)挥了越来越重要的作用，那么如何去评估这(zhè)一空间有多(duō)大？

　　一(yī)带一路出口背后存量(liàng)博(bó)弈。在(zài)全球经济和(hé)贸易放缓的背景下(xià)，我国出口的韧性可能主要来自(zì)于存量的竞争——我们认为很有可能是抢占欧美日韩(hán)在这些国家的进口份额(é)，2018年至2022年，中国在一带一路沿线10国(guó)的(de)进(jìn)口份(fèn)额上涨了2.5％，同期欧(ōu)美日韩下降了3.8％。

　　空(kōng)间有多大？保守估计拉(lā)动2023年中(zhōng)国出口(kǒu)1个百分点(diǎn)。我们(men)选取“一(yī)带一路”沿线65国(guó)中，中(zhōng)国(guó)出口规模最大的10个国家（约占中(zhōng)国对“一带(dài)一路”沿线国家总出口的(de)70％，以下简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年的(de)进口(kǒu)情景来对标2023年10国在悲观、中性、乐观三种情形下(xià)的进(jìn)口增速(sù)情况(kuàng)，同时参(cān)考2018至2022年欧美(měi)日韩(hán)的年(nián)均下跌(diē)份额，假设(shè)2023年10国对美(měi)欧日韩减少的(de)进(jìn)口份(fèn)额(é)中(zhōng)约60％被中(zhōng)国取代(dài)。

　　结果(guǒ)显示(shì)，中性条件下，“一带一路”10国2023年拉动(dòng)中国(guó)出口(kǒu)增速约0.97％，此外根据占(zhàn)比（10国占65国(guó)的70％），大致估(gū)算“一带一(yī)路”沿线65国拉动我国(guó)出口增速约1.39％。

　　在全(quán)球放缓的背景下(xià)，1个百分点并(bìng)不少，我国(guó)全年出口增速可能略(lüè)高(gāo)于0％。对欧美日等(děng)发达经济体出口增速(sù)预测(cè)，思路为在中(zhōng)国加入世界(jiè)贸易组(zǔ)织后、历次(cì)全(quán)球经济陷入衰(shuāi)退或(huò)是经(jīng)济增速大幅下行（downturn）的(de)时间(jiān)段中(zhōng)，选出具有参(cān)考意义(yì)的三年(nián)，分别(bié)作为中性、乐(lè)观(guān)和悲(bēi)观情景作为(wèi)参考。我们对于2023年的基准(zhǔn)假设为美(měi)欧有可能在下半年陷入温和衰退，我(wǒ)们(men)选择2009（全球金(jīn)融危机）、2016（美(měi)国(guó)紧缩(suō)后的全球经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)）、2001（科网泡沫破(pò)裂，全(quán)球经济温和放缓）分别作为悲观、中性和(hé)乐观情景。根据预(yù)测，中(zhōng)性假设下，2023年欧美日韩拖累我国出口增速(sù)约-1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽 alt="4 月出口(kǒu)：“一带一路”的对冲力量有多大？（东吴宏观团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907497.png">

　　假设对其余国家（在(zài)我国出口中约占26％）出口增速预测按照IMF对(duì)2023年世界商品贸易(yì)数量(liàng)增(zēng)速预测即1.5％计算，并(bìng)考(kǎo)虑价(jià)格因(yīn)素(sù)，使用(yòng)IMF对我国2023年GDP平减指数同比(bǐ)预测（0.96％），计算得出其余国家拉动我国(guó)出(chū)口增(zēng)速约0.64个百分点。因此，中(zhōng)性假设下2023年我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测(cè)算(suàn)存在低估的风险，主要来自于两个(gè)方面：数(shù)据口径差异(yì)和欧(ōu)美(měi)经济体的“韧性”。数据方面，各国自中国(guó)进口的数据和中国(guó)向各国出口的(de)数据存在差异(yì)（无(wú)论是绝对量(liàng)还是增速），有(yǒu)时这(zhè)一差异还较大，一般(bān)而言(yán)中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)端的增(zēng)速(sù)会更(gèng)高，这意味(wèi)着我们基于“一(yī)带(dài)一路”国家进口数据的(de)测算(suàn)是低估的；外需方面，欧美经(jīng)济陷(xiàn)入衰退的时点存在较大的不确定性，可能(néng)在今年下半年、也可能在明年，若(ruò)后者出(chū)现，那么2023年(nián)发达经济体对于(yú)中国(guó)出口的拖(tuō)累可能(néng)没有那么大。

　　风险(xiǎn)提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期(qī)，对外需拉动不足。疫(yì)情二(èr)次冲击风险对出口造成拖累(lèi)。欧美经(jīng)济(jì)韧性超预期，对(duì)于中(zhōng)国出(chū)口的(de)拖(tuō)累不(bù)足。

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