四大国有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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