金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(z马云的钱属于个人吗hǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yī马云的钱属于个人吗n)此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规马云的钱属于个人吗(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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