金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大(dà)部(bù)分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰ight: 24px;'>闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后的(de)终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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