私募基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募(mù)集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募(mù中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化(huà)外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化私(sī)募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出(chū)规(guī)范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省资指令或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投放(fàng)偏(pi中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ān)好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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