本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒ当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍u)季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍)风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩(suō)。美(měi)联(lián)储加息(xī)导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现(xiàn)，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行(xíng)部(bù)分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市(shì)场(chǎng)风(fēng)格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股(gǔ)是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分别为18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年(nián)里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二(èr)大(dà)行业指数(shù)，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌(diē)空间亦(yì)不大。

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