美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及(jí)后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思strong>

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随(suí)同(t木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思óng)风(fēng)险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。