本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级从高配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字zuì)新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的(de)总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度(dù)末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现(xiàn)，让(ràng)A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股招行等承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支(zhī)了(le)盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股(gǔ)的(de)估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑(yí)是为中(zhōng)字(zì)头股票点水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维(wéi)持强势行(xíng)情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的(de)半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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