2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全(quán文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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