财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流(liú)会暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其(qí)中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前(qián)经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中(zhōng)现实中真的可以把人玩坏吗特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士(shì)指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热(rè)度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值投资(zī)和长期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏低的(de)，本(běn)身就有比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还(hái)指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有(yǒu)望使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利(lì)润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告(gào)一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的(de)爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称现实中真的可以把人玩坏吗现实中真的可以把人玩坏吗an>，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有别的(de)方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以过(guò)去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多(duō)、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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