上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整(zh自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ěng)理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好，一些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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