银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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