申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guā已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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