私募(mù)基金运作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回(huí)的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每(měi)月一次(c苏州市相城区邮编是多少ì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(苏州市相城区邮编是多少zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管理的(de)全(quán)部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年(nián)度末合计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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