申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(z数学中e等于多少，高中数学中e等于多少ài)年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合作意(y数学中e等于多少，高中数学中e等于多少ì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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