私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(y张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛uè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合(hé)私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基金登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确(què)了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入清算流(liú)程。

　张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私(sī)募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于(yú)每(měi)月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的(de)投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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