调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年(nián)的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市(shì)场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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